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  • 金田铜业:宁波金田铜业(集团)股份有限公司公开发行可转换公司 2022-08-31 | 来源:华体会体育全站ios 作者:华体会手机版登录
  •   上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.3新世纪评级BrillianceRatings宁波金田铜业(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告跟踪评级原因按照宁波金田铜业(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券(简称金田转债)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据金田铜业提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的2022年第一季度财务报表及相关经营数据,对金田铜业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。

      2.该公司于2021年3月发行期限为6年期的金田转债,附到期赎回条款和最后两个计息年度投资者回售选择权,发行规模为15.00亿元,截至本评级报告出具日,有11.40万元进行了转股,当前余额为15.001亿元。

      3.图表1.公司存续期债券情况债项名称发行金额(亿元)当前余额(亿元)期限(天/年)发行利率(%)发行时间本息兑付情况金田转债15.0015.006年第一年0.3%、第二年0.5%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%2021年3月未到期资料来源:金田铜业本次债券募集资金中10.55亿元用于项目投资,4.45亿元用于补充流动资金。

      4.截至2022年3月31日,募投项目中“年产8万吨热轧铜带项目”已于2022年第一季度开始投产;“年产5万吨高强高导铜合金棒线项目”处于设备安装调试阶段,预计于2022年下半年开始投产;“广东金田铜业高端铜基新材料项目”已于2021年开始投产;“金田国家技术中心大楼”处于内部装修阶段,此外,本次债券的募集资金使用情况如下:图表2.募集资金使用后情况项目名称总投资(万元)拟使用募集资金(万元)已使用募集资金(万元)年产8万吨热轧铜带项目66,089.0038,300.0030,534.55年产5万吨高强高导铜合金棒线广东金田铜业高端铜基新材料项目120,000.0025,100.0025,130.56金田国家技术中心大楼11,407.0010,000.006,818.13资料来源:金田铜业1四舍五入后结果,实际低于15亿元4新世纪评级BrillianceRatings业务1.外部环境(1)宏观因素2022年第一季度,全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻,受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。

      6.短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

      7.2022年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。

      8.全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。

      9.俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。

      10.总体上,疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高,而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

      11.我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击,“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。

      12.失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。

      13.工业中高技术制造业生产活动增长相对较快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。

      14.消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩大;固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。

      15.人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。

      16.我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。

      我国财政政策保持积极,专项债额度提前下达,推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精5新世纪评级BrillianceRatings准支持,财政支出节奏显著加快;政策层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。

      央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快,以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。

      我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。

      2022年,“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调,5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远,短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。

      从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

      (2)行业因素受益于有色金属价格回升,2021年有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业利润同比继续增长。

      中短期内,全球经济复苏基础尚不稳固、美联储缩减购债抗击通胀,工业金属及贵金属价格或将承压。

      行业概况有色金属行业下游主要为房地产、电力、家电、汽车等行业,是典型的周期性行业。

      2012年以来,我国铜铝铅锌四种基本有色金属产量和消费量全部位居全球第一。

      我国部分有色金属矿产资源较为稀缺,每年需要从国外大量进口铜精矿、铝土矿等资源;经历前期高速发展,国内有色金属冶炼产能普遍过剩;下游精深加工、军工及航空等领域高附加值产品进口替代能力建设尚处于加大投入阶段,行业“中间大、两头小”的产业链格局问题仍较为突出。

      2021年以来,国内房地产开发投资放缓但建筑工程投资仍保持较高增速,电网基本建设投资额微增,家电出口增幅较大,新能源汽车增长明显,对有色产品需求形成有力支撑。

      图表3.近年来有色金属主要下业增长情况资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理2019~2021年及2022年1-4月,全国十种有色金属产量分别为5841.60万吨、6168.0万吨、6454.3万吨和2170.0万吨,分别同比增长3.5%、5.5%、5.4%和0.73%,持续维持增长势头,但2022年以来受局部疫情严重及房地产投资显著下滑等因素影响而回落明显。

      其中,精炼铜产量在产能扩张带动下保持增长,2019~2021年及2022年1~4月分别为978.4万吨、1002.5万吨、1048.7万吨和353.9万吨,分别同比增长10.2%、7.4%、7.4%和4.4%,其中2021年主要受益于新增/置换产能投产,铜价及铜冶炼加工费上涨。

      图表4.近年来我国十种有色金属产量及增速资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理作为大宗商品,有色金属价格受到供需关系及投资需求的双重影响。

      2020年,主要有色金属价格因年初疫情冲击及后续快速恢复而出现不同程度的V7新世纪评级BrillianceRatings型反转,其中全年长江有色市场铜(1#)均价小幅上涨;2021年,受全球经济陆续复苏、国内“能耗双控”政策影响,叠加有色期货联动炒作,年中虽有国储4次抛储干预,主要有色金属价格震荡走高态势,其中全年长江有色市场铜(1#)现货均价较上年上涨40.40%。

      欧美主要国家持续多年的货币宽松政策,叠加俄乌冲突,2022年以来全球能源及粮食加速上涨,通胀高企,预计中短期内全球经济增长前景将显著弱化,主要有色金属需求也将随之弱化,价格或将回落。

      在主要有色金属价格较快上涨过程中,2021年以来我国有色金属企业经营业绩显著提升,但财务杠杆水平先降后升。

      截至2022年4月末,我国有色金属矿采选业和冶炼及压延加工企业单位数分别为1174个和8474个,较上年末分别减少30家和增加645家。

      2021年有色金属矿采选业利润总额513.7亿元,同比增长44.5%;有色金属冶炼及压延加工业利润总额3131.2亿元,同比增长115.9%。

      2022年1-4月,有色金属采选业实现利润总额225.0亿元,同比增长62.9%;有色金属冶炼与压延加工业实现利润总额1157.5亿元,同比增长40.3%。

      财务杠杆方面,受益于行业效益好转,2021年有色金属行业资产负债率有所下降,但2022年再度上升,2022年3月末有色金属矿采选业和压延加工业的资产负债率分别为57.08%和62.29%,较2021年末分别上升1.34个百分点和1.49个百分点。

      图表5.近年来主要有色金属价格情况(单位:元/吨)资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理阴极铜铜的下游需求主要集中在电力、家电、汽车、房地产等领域,尤其是电力领域。

      全球50%以上铜消费集中于中国,但资源自给率低,铜原料供给对外依存度高达85%,行业企业易受铜价及加工费波动的影响。

      供给方面,根据世界金属统计局(WBMS)统计,2019~2021年及2022年第一季度全球矿山铜产量分别为2069万吨、2079万吨、2137万吨和519万吨。

      另一方面,我国铜冶炼行业不断发展壮大,2019~2021年及2022年1~4月我国精炼铜产量同比增速10.2%、7.4%、7.4%和4.4%,铜冶炼加工产能较充足。

      受矿端冶炼供需失衡所累,2020年以来叠加新冠疫情对矿端供应扰动,铜精8新世纪评级BrillianceRatings矿TC/RC波动下行,最低跌至2021年4月初的28.50美元/千吨和2.85美分/磅;随后在铜精矿供给增加及废铜替代作用下,铜精矿TC/RC止跌回升,至2022年5月末的78.60美元/千吨和7.86美分/磅。

      图表6.近年来我国铜精矿TC加工费情况(单位:美元/吨)资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理国内阴极铜价格的扰动因素主要包括:下游需求、矿端供应、废铜进口管理、中美贸易摩擦及新冠疫情等。

      2018年,由于智利全球最大铜矿劳资谈判再次陷入僵持,上半年铜价上扬;之后受中美贸易摩擦升温、下游需求疲软等影响,铜价有所回调。

      2019年,受中美贸易摩擦及下游需求不振影响,铜价延续弱势震荡走势,全年上期所阴极铜(活跃合约)均价47,665元/吨,同比下跌5.96%。

      2020年铜价呈V型反弹,年初受新冠疫情影响,需求低迷超历年同期,价格快速下行,最低至3月23日的36,630元/吨,之后随着复工复产及基建力度的加大,至年末的57,970元/吨,全年均价48,788元/吨,同比上涨2.37%。

      2021年以来,在全球流动性充裕、通胀预期攀升、国内经济和需求恢复及“能耗双控”影响下,铜价继续震荡走高,至11月26日上期所阴极铜收盘价为71,060元/吨,较上年末上涨22.58%。

      短期内阴极铜库存仍处于低位,铜价基本面尚有支撑,但自2020年以来铜价上涨速度和幅度过快过大,未来一段时间内或将面临价格回调。

      图表7.阴极铜库存及价格走势资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理再生铜原料铜具有良好的回收再利用性质,全球再生铜原料占铜全部消费比重约35%。

      9新世纪评级BrillianceRatings利用分为两类,一类是经过熔炼、电解生产电解铜,即再生精铜,ICSG数据显示此类再生精铜约占精铜产量的15%;另一类是直接以非精炼铜或铜合金的形式生产出铜材或铜合金。

      2017年我国再生铜原料总产量为320万吨,其中再生精炼铜产量为235万吨,直接利用量为85万吨,直接利用占比为25.2%。

      我国铜消费量自2006年前后开始大增,而铜产品的回收期约为15至20年,目前再生铜的社会存储量有限,进口依赖度较高,但近年来进口量随着国内再生铜量的管控政策和国际铜价变化而出现了明显波动。

      2019~2021年及2022年1~4月废铜进口量分别为148.65万吨、94.38万吨、169.27万吨和55.79万吨,其中2020年进口量下滑主要是受《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》、《进口废物管理目录》及《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》等实施的影响,2021年废铜进口量大增的主要原因是铜价高位促进了全球废铜的释放及欧美基建“重建”带来废旧金属增加。

      A.政策环境目前我国有色金属产业政策以大力发展矿山原料生产、淘汰落后产能、提高资源利用效率、降低有色金属生产的能源消耗、治理环境污染为主要方向,指导性的行业规划、强制性的准入门槛、供给侧改革措施相继推出。

      铜行业方面,2018年5月,工信部发布《铜铝等有色行业规范及准入条件》,2018年全面修订铜、铝、铅锌、钨、钼、锡、镁8个品种的行业规范及准入条件,鼓励和引导行业转型升级,提高技术、环保等门槛。

      2018年,生态环境部等四部委2次发布《关于调整《进口废物管理目录》的公告》,将回收铜为主的废电机等固体废物于2018年年底调整入禁止进口的固体废物目录;将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等8个品种固体废物从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》,自2019年7月1日起执行。

      2020年10月16日,生态环境部、海关总署、商务部和工信部联合发布《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》,规定符合《再生黄铜原料》(GB/T38470-2019)、《再生铜原料》(GB/T38471-2019)标准的再生黄铜原料、再生铜原料不属于固体废物,可自由进口;不符合的禁止进口,已领取2020年铜废碎料限制进口类可用作原料固体废物进口许可证的除外,该公告自2020年11月1日起实施。

      在“双碳”目标指引下,2021年国内各地区能耗管控政策明显加严,限产成为部分地区最直接的降耗方式。

      2021年11月,发改委、工信部等五部委关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》的通知指出“十四五”期间供给侧改革发展方向:分类推动项目提效达标,对拟建、在建项目,应对照能效标杆水平建设实施,力争全面达到标杆水平;对能效低于本行业基准水平的存量项目,各地要明确改造升级和淘汰时限(一般不超过10新世纪评级BrillianceRatings3年)以及年度改造淘汰计划,在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上,力争达到能效标杆水平,否则淘汰。

      基于“能耗双控”要求,新一轮供给侧改革将逐步推进,短期内将增加企业运营成本,但中长期看将有利于行业发展提质增效,促进行业结构进一步优化。

      图表8.2019年以来铜行业相关主要产业政策一览表政策名称发布部门发布日期要点《铜行业规范条件》工信部2019年9月适用于已建成投产利用铜精矿和含铜二次资源的铜冶炼企业(不包含单独含铜危险废物处置企业),对相关企业质量、工艺和装备,能源消耗,资源消耗及综合利用,环境保护等方面提出了标准规范。

      《关于印发防范化解尾矿库安全风险》应急管理部、发改委、工信部等八部委2020年3月自2020年起,在保证紧缺和战略性矿产矿山正常建设开发的前提下,全国尾矿库数量原则上只减不增,不再产生新的“头顶库”。

      到2022年年底,尾矿库安全生产责任体系进一步完善,安全风险管控责任全面落实;坚决遏制非不可抗力因素导致的溃坝事故。

      《关于进一步精简审批优化服务精准稳妥推进企业复工复产的通知》国务院办公厅2020年3月取消不合理审批,规范审批事项和行为,提供便利服务,精准稳妥推进企业复工复产。

      《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》发改委、司法部2020年3月强化工业清洁生产。

      完善基于能耗、污染物排放水平的差别化电价政策,支持重点行业企业实施清洁生产技术改造。

      《关于开展疫情防控重点保障企业财政贴息资金审核工作的通知》财政部办公厅2020年4月审核对象为:按照财金〔2020〕5号文规定,对已获得人民银行专项再贷款支持的优惠贷款的地方企业、中央企业及其子公司:贷款金额5000万以上的企业;获得多家金融机构贷款的企业;舆论关注度较高的企业;疫情明显好转之后(2020年3月15日)获得贷款的企业。

      《关于在有效防控疫情的同时积极有序推进复工复产的指导意见》国务院办公厅2020年4月压实地方和单位疫情防控主体责任,常态化防控与应急处置相结合;分区分级恢复生产秩序,推动全产业链复工复产;确保人员流动有序畅通。

      《有色金属行业智能工厂(矿山)建设指南(试行)》工信部、发改委、自然资源部2020年4月为加快5G、人工智能、工业互联网等新一代信息通信技术与有色金属行业融合创新发展,切实引导有色金属企业智能升级,按照《国家智能制造标准体系建设指南》总体要求,三部委联合编制了《有色金属行业智能矿山建设指南(试行)》《有色金属行业智能冶炼工厂建设指南(试行)》《有色金属行业智能加工工厂建设指南(试行)》。

      《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》国务院2021年2月建立健全绿色低碳循环发展的经济体系,确保实现碳达峰、碳中和目标,推动我国绿色发展迈上新台阶。

      从六个方面部署了重点工作任务,其中之一是健全绿色低碳循环发展的生产体系,推进工业绿色升级,加快实施钢铁、有色等绿色行业改造。

      《绿色矿山评价指标》自然资源部2020年6月评价指标包括矿区环境、资源开发方式、资源综合利用、节能减排、科技创新与智能矿山、企业管理与企业形象6项一级指标以及24项二级指标、100项三级指标,采取计分办法,总分1000分。

      《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》国务院2021年2月建立健全绿色低碳循环发展的经济体系,确保实现碳达峰、碳中和目标,推动我国绿色发展迈上新台阶。

      从六个方面部署了重点工作任务,其中之一是健全绿色低碳循环发展的生产体系,推进工业绿色升级,加快实施钢铁、有色等绿色行业改造。

      2021年政府工作报告国务院2021年3月扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。

      生态环境质量进一步改善,单位国内生产总值能耗降低3%左右,主要污染物排放量继续下降。

      关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见发改委、工信部等五部委2021年10月到2025年,通过实施节能降碳行动,钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%,行业整体能效水平明显提升,碳排放强度明显下降,绿色低碳发展能力显著增强。

      关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》的通知发改委、工信部等五部委2021年11月分类推动项目提效达标,对拟建、在建项目,应对照能效标杆水平建设实施,力争全面达到标杆水平;对能效低于本行业基准水平的存量项目,引导企业有序开展节能降碳技术改造。

      各地要明确改造升级和淘汰时限(一般不超过3年)以及年度改造淘汰计划,在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上,力争达到能效标杆水平,否则淘汰。

      《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》国务院2021年11月坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展,重点区域严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能。

      天山北坡城市群加强兵地协作,钢铁、有色金属、化工等行业参照重点区域执行重污染天气应急减排措施。

      资料来源:Wind资讯,新世纪评级整理11新世纪评级BrillianceRatingsB.竞争格局/态势我国有色金属开采企业数量多,规模普遍偏小,且存在资源过度无序开发,高能耗、高污染等问题;有色金属冶炼行业总体产能过剩问题较突出,尤其铜、铝、铅、锌冶炼开工不足的情况较严重;有色金属压延及加工环节,中低端产品市场竞争激烈,高端产品进口依赖度仍较高。

      预计未来我国有色金属开采行业将继续沿着对外谋求资源控制、对内提高资源整合利用效率的方向发展;有色金属冶炼随着行业进入门槛的提高以及现有工艺落后、规模较小的企业逐步被淘汰替代,产业集中度正不断提高;随着高铁、航空航天等产业的发展,中高端产品市场需求将进一步扩大,将推动有色金属延压加工产业升级。

      据《2019年中国矿产资源报告》数据,2018年末我国铜矿查明资源储量为11443.49万吨,集中分布在江西、安徽、云南、甘肃和湖北五省。

      目前我国已形成江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业(集团)有限公司等覆盖铜矿勘探、开采、选矿、冶炼、加工及化工、贸易等各产业环节的大型企业集团,前十家铜冶炼企业铜产量占全国产量的75%以上。

      经过多年的快速发展,我国铜产业加工能力不断提升,应用领域不断扩大,国产化水平不断提高,但集中度较低、竞争激烈、对外依存度较高等问题依然存在。

      铜加工行业的下游主要包括电力、建筑、家电、工业电器设备和交通运输行业等,上述产业的铜材消费量占国内铜材总需求的80%以上。

      该公司主要产品为铜管、铜棒等铜加工产品,处于铜产业链的中下游,经营状况较易受到上游电解铜的供求关系及下游产业景气度变化影响。

      2021年全球流动性充裕、通胀预期攀升,主要金属价格快速上涨;随着全球通胀高企和欧美主要国家加快收紧货币政策,预计未来一段时间有色金属需求或将较明显弱化。

      在需求端缺乏相应支撑情况下,容易出现大幅下跌,金属价格大幅波动易对属于有色金属行业的铜加工企业的经营、资产减值及资金占用不利。

      我国有色金属矿山资源匮乏,企业主要通过进口精矿或通过收购海外矿山方式拓展资源储备,行业供给主要由全球资源开发情况确定。

      在国家“双碳”目标指引下,有色金属企业持续受“能耗双控”影响,中小型企业随着能效低项目改造淘汰,经营成本上升,信用水平弱化;而大型企业多数或拥有较强的矿产资源储备,生产、安环设备更为完善,并拥有更为通畅的融资渠道,具有较强的抗风险能力。

      有色金属行业资本密集程度高,主要依靠债务融资实现规模扩张且经营环节资金占用量大,整体带息债务规模大,财务杠杆水平偏高,对于利率变动敏感性高。

      且由于行业特性,有色金属行业资产以非流动资产为主,资产流动性偏弱,因此流动性压力的问题较为突出。

      2.业务运营作为国内大型铜加工企业之一,该公司生产设备及技术水平行业领先,研发实力较强;产品相对齐全,规模化经营优势较明显,市场地位较突出。

      跟踪期内,随着产能规模的迅速扩张以及铜价的上涨,公司经营收入大幅增长;公司盈利主要来源于铜加工费,整体毛利率因铜价大幅上涨影响而下降。

      该公司自1986年开始从事铜产品的加工与销售,产品线相对齐全,涵盖铜加工领域的主要大类,包括铜棒、铜板带、铜管、铜线(排)及铜深加工产品电磁线等。

      公司主要产品产能位居国内前列,2021年铜产品的合计产能为164.44万吨,较2020年增加了30.64万吨。

      公司是国内集再生铜加工、铜深加工于13新世纪评级BrillianceRatings一体的产业链最完整的企业之一。

      此外,该公司还通过子公司宁波科田磁业有限公司(简称科田磁业)从事稀土永磁材料生产业务,产品主要用于各类仪表仪器、电机设备的生产,有一定的技术含量,附加值相对较高。

      目前公司稀土永磁材料生产业务规模相对较小,2021年产能为0.46万吨,2021年及2022年第一季度产量分别0.33万吨和0.06万吨。

      图表10.公司主业基本情况主营业务/产品或服务市场覆盖范围/核心客户基础运营模式业务的核心驱动因素铜加工业务/永磁产品国内市场为主横向规模化规模/成本/技术资料来源:金田铜业跟踪期内,该公司其他业务收入主要来自再生铜贸易、租赁、磁泥销售、非金属贸易等,2021年及2022年第一季度分别为65.27亿元和17.43亿元。

      2022年第一季度公司营业收入为214.20亿元,同比增长36.44%,其中核心业务收入196.77亿元,占比为91.86%。

      2021年该公司综合毛利率为3.20%,较2020年下降0.88个百分点,其中核心业务毛利率为3.14%,较2020年下降了0.88个百分点。

      2022年第一季度公司综合毛利率为2.74%,核心业务毛利率为2.75%。

      作为铜加工企业,公司主要利润来源为加工费,相对较为固定,跟踪期内,因电解铜价格大幅增长带来的资金成本压力上升,公司对客户上调了部分加工费用,但铜价的上升使得加工费在整体销售收入中占比减少,毛利率因此明显下降。

      14新世纪评级BrillianceRatings产销规模生产方面,跟踪期内该公司广东生产基地投产“35万吨/年高强高导高韧铜线万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线万吨/年异型精密铜排项目”,宁波生产基地投产“年产8万吨热轧铜带项目”,以及重庆基地陆续投产,产能迅速扩张。

      2021年及2022年第一季度,公司铜产品产能合计为164.44万吨和48.94万吨,稀土永磁材料产能为0.46万吨和0.11万吨。

      图表12.金田铜业产能情况(单位:万吨)产品产能2019年2020年2021年2022年第一季度铜及铜产品110.70133.80164.4448.94稀土永磁材料30.300.410.460.11资料来源:金田铜业该公司主要生产基地位于宁波市,总计占地超2000亩;此外,公司还在江苏、广东、重庆及越南设有生产基地。

      公司的产业集群分布较为集中,下属经营各类细分产品的二级子公司形成了较为完善的内部横向产业链条,为公司产品生产的协同效应和规模优势奠定了基础。

      跟踪期内,公司主要铜及铜产品合计产量继续上升,2021年及2022年第一季度分别为151.29万吨和36.51万吨;稀土永磁材料产量分别为0.33万和0.06万吨。

      图表13.金田铜业2019年以来主要产品产量变化情况(单位:万吨)主要产品种类2019年2020年2021年2022年第一季度铜及铜产品110.19137.62151.2936.51稀土永磁材料0.210.210.330.06资料来源:金田铜业销售方面,该公司铜及铜产品按销量依次为铜线(排)、铜管、铜棒、铜板带、电磁线及阴极铜等。

      2021年及2022年第一季度,公司铜及铜产品总计销售数量分别为133.22万吨和32.27万吨,稀土永磁材料销量为0.30万吨和0.06万吨。

      图表14.金田铜业2019年以来主要产品对外销量情况(单位:万吨)主要产品2019年2020年2021年2022年第一季度铜及铜产品90.03108.25133.2232.27稀土永磁材料0.190.220.300.06资料来源:金田铜业从客户分布情况看,该公司的主要销售对象聚集于华东长三角地区,依靠良好的区域经济环境,销售半径较小,因此销售成本亦较低。

      跟踪期内,公司客户类型仍主要为长三角地区的民营生产、加工型企业,随着新建生产基地的投产,公司产品市场覆盖区域正逐步拓展。

      2021年公司销售额前五位的客户3稀土永磁材料为产成品口径、下同15新世纪评级BrillianceRatings占公司核心业务收入比重为12.43%,集中度较低。

      图表15.金田铜业2021年度及2022年第一季度前五大客户销售金额(单位:亿元)销售额排名2021年2022年第一季度第一大客户22.193.85第二大客户21.803.85第三大客户18.333.80第四大客户17.062.96第五大客户13.392.54资料来源:金田铜业从结算模式看,该公司于下游销售客户的结算方式主要采用现款、票据及供应链等产品等方式,公司根据客户毛利贡献、品牌影响力等因素对客户开展星级分类,不同星级客户采取不同的结算方式。

      在非现款的结算方式方面,公司制订了较严格的应收账款管理制度,从客户授信、信用审批及应收款回款等方面进行了全过程的风险管理,严格控制应收账款余额与账龄,严格控制超授信发货,并对销售人员执行严格的销售回款责任制,账期一般不超过一个月。

      2021年公司应收账款周转率为23.87次,较上年有所加快,坏账比例较低,账款周转率较高。

      原材料采购及成本控制再生铜采购方面,该公司已在国内各主要再生铜集散地和拆解园区建立了广泛的采购网络,同时还通过境外子公司与众多再生铜出口国的供应商建立了长期稳定的合作关系。

      阴极铜采购方面,公司通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系,保证了生产经营所需阴极铜的供应。

      公司稀土永磁材料生产所需原材料主要来自五矿集团、包钢稀土等知名稀土供应商。

      该公司通常按市场惯例,采用点价方式约定原料采购价格,基准为当期LME铜价。

      2021年,公司铜原材料采购量为129.52万吨,其中阴极铜和再生铜采购量分别为89.04万吨和40.48万吨,采购金额合计为735.34亿元。

      2022年第一季度公司铜原材料采购量为34.99万吨,其中阴极铜和再生铜采购量分别为23.61万吨和11.38万吨,采购金额合计为209.93亿元。

      图表16.金田铜业2019年以来原材料采购数量及金额变化情况原材料采购种类2019年2020年2021年2022年第一季度采购数量合计(万吨)93.00105.69129.5234.99其中:阴极铜(万吨)56.0172.3989.0423.61再生铜(万吨)36.9933.3040.4811.38采购金额合计(亿元)360.14429.44735.34209.93其中:阴极铜(亿元)235.50315.18541.42150.32再生铜(亿元)124.64114.26193.9259.61资料来源:金田铜业在铜采购的结算方面,该公司在国内采购中主要采取现货现款的结算方式,在国际采购方面主要以预付货款及3个月的远期信用证方式进行结算。

      此外,公司对于其他辅料的采购均采用国内定向采购原则,一般与合格供16新世纪评级BrillianceRatings应商签订长期供应合同,主要采用现款、票据、供应链金融产品结算模式。

      其中供应链金融产品结算方式为2022年新增,业务模式是公司作为核心企业,通过金融机构供应链产品向上游供应商开出国内信用证、电子付款凭证等,并由其开展议付、贴现、保理业务等业务,该结算方式结算付款计入公司应付账款科目中。

      套期保值铜价波动较大,该公司主要通过建立铜价波动预警机制减少铜价波动的风险,并与行业协会、期货公司等加强沟通,从全球范围内对铜价波动实施动态跟踪与观察。

      公司通过套期保值操作来规避铜价波动带来的市场风险,截至2022年3月末,公司大宗商品期货操作中,全部为阴极铜套期保值合约,持仓情况为铜期货空头41854吨,多头5640吨。

      2021年及2022年第一季度,公司套期保值操作损益分别为-1.23亿元及0.01亿元。

      技术与装备优势该公司铜加工的技术和管理经验较丰富,并具有一定的装备优势。

      一方面,在原料分拣、处理、配比、利用环节,公司通过不断研发、改进,形成了大量的自有技术与工艺,如公司自主研发的利用再生铜直接生产黄铜棒的技术及设备,获得了多项国家发明专利。

      另一方面,通过购买包括日本森田公司的铣面机、德国奥托容克连续带材退火炉及意大利米诺公司的六辊冷精轧机等国内外先进设备,使关键生产设备和检测设备均达到国内或国际领先水平。

      此外,该公司多年来通过制造执行系统(MES)、数据采集与监视控制系统(SCADA)、射频识别技术(RFID)的集成开发,打造出多系统集成的智能制造生产模式,并通过数据挖掘实现生产管理效率的提升。

      近年来,该公司建立了国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家级实验室(CNAS)、省级高新技术企业研究开发中心、磁性材料与器件省级企业研究院、民用阀门市级企业研究院,主持、参与国家/行业标准制订40项,拥有发明专利142项,实用新型专利129项,获省级以上科技进步奖10余项。

      2021年,公司参与的“GB加工铜及铜合金牌号和化学成分”国家标准制订项目被全国有色金属标准化技术委员会评为“技术标准优秀奖一等奖”。

      环境保护该公司建立了较完备的环保管理体系,并设立了专门的安全环保科,统一组织协调公司的环保工作。

      该公司主要污染物包括废水(包括表面处理废水、冷却水、生活污水、氨氮等)、废气(包括二氧化硫、颗粒物、氮氧化物、油雾等)以及固体废弃物(炉渣、废铜丝、废漆包线、熔炼飞灰、污水处理污泥、废催化剂等)三大类,经过多年的自主创新和引进国内外先进技术,污染物治理水平在行业内处于领先地位。

      源头控制方面,公司宁波江北基地现17新世纪评级BrillianceRatings有1套处理能力24000吨/天循环水处理中心及配套的中水回用系统;1套处理能力2800吨/天的表面清洗废水处理站;熔化炉废气治理设施42套,合计处理能力93万m3/h。

      江苏常州基地现有主要污染治理设施:熔化炉废气治理设施2套,合计处理能力6万m3/h;1套处理能力100吨/天污水处理站。

      其他业务该公司与主营业务相关的再生铜贸易业务较大,2021年及2022年第一季度公司再生铜贸易相关业务收入分别为39.72亿元和10.19亿元。

      (2)盈利能力图表17.公司盈利来源结构(单位:亿元)资料来源:根据金田铜业所提供数据绘制。

      注:经营收益=营业利润-其他经营收益该公司经营业绩主要依赖于规模化经营。

      随着成本推动下产品价格的快速上涨及产销售规模的扩大,跟踪期内公司营业收入大幅增长,2021年和2022年第一季度分别为811.59亿元和214.20亿元。

      公司毛利率受铜价格波动影响大,2021年和2022年第一季度分别为3.20%和2.74%。

      分业务种类看,同期铜加工产品毛利率分别为2.85%和2.36%,受铜价上涨影响,毛利率下降较为明显;稀土永磁材料产品毛利率分别为23.63%和27.80%,其他业务毛利分别为3.80%和2.69%。

      跟踪期内,该公司盈利仍主要来源于营业毛利,2021年及2022年第一季度分别为25.95亿元和5.87亿元。

      期间费用方面,2021年及2022年第一季度,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计分别为15.95亿元和3.94亿元,其中以管理费用为主,期间费用率为1.96%和1.84%。

      图表19.影响公司盈利的其他因素分析影响公司盈利的其他因素2019年度2020年度2021年度2022年第一季度2021年第一季度投资净收益(亿元)0.39-1.83-1.18-0.04-1.05期货合约投资收益0.33-1.67-1.230.01-1.06银行理财产品收益0.010.020.080.000.00远期外汇合约收益0.10-0.18-0.01-0.050.01营业外收入及其他收益(亿元)1.171.511.890.450.27政府补贴(亿元)1.131.461.830.430.25资料来源:金田铜业该公司主要通过套期保值期货操作控制成本并保持生产经营的稳定,跟踪期内铜价上涨明显,套保产生的负收益较大,2021年和2022年第一季度投资净收益分别为-1.18亿元和-0.04亿元,其中期货合约投资收益分别为-1.23亿元和0.01亿元。

      跟踪期内,该公司继续获得各类政府补贴以及税费优惠,2021年及2022年第一季度公司获得的政府补贴金额分别为1.83亿元和0.43亿元。

      (3)运营规划/经营战略截至2021年末,该公司在建的重大项目主要有年产5万吨高强高导铜合金棒线万吨热轧铜带项目等。

      公司目前正在包头新建年产4000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目,预计将于2023年投产。

      同时年产4万吨新能源汽车用电磁扁线万吨小直径薄壁高效散热铜管项目及年产7万吨精密铜合金棒材项目也将逐步开展建设。

      跟踪期内,因实施股权激励,该公司股权结构稍有变化,实际控制人仍为自然人楼国强和陆小咪夫妇及其子楼城,直接及通过金田投资合计持有公司51.59%股份。

      19新世纪评级BrillianceRatings根据该公司提供的《企业信用报告》(2022年5月6日)及相关资料,公司及核心子公司近三年不存在违约记录;公司及子公司目前共存在8项尚未了结的诉讼,但均非重大诉讼。

      图表20.公司不良行为记录列表(跟踪期内)信息类别信息来源查询日期控股股东母公司核心子公司存在担保等风险敞口的非核心子公司欠贷欠息人行征信局2022.5.06无无无不涉及各类债券还本付息公开信息披露2022.5.23无无无不涉及诉讼公开信息及公司提供2022.5.23无17不涉及工商公开信息披露及公司提供2022.5.23无无无不涉及质量公开信息披露及公司提供2022.5.23无无无不涉及安全公开信息披露及公司提供2022.5.23无无无不涉及资料来源:根据金田铜业所提供数据及公开信息查询,并经新世纪评级整理。

      财务跟踪期内,随着主要原材料与产品价格的大幅上涨以及产销规模的扩大,该公司经营环节占款显著增加,债务融资力度持续加大。

      1.数据与调整大华会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司2019年至2021年的财务报表进行了审计,并且均出具了标准无保留意见的审计报告。

      公司根据实际发生的交易和事项,按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和财政部2014年、2017年、2018年发布的多项具体会计准则,并按照2019年发布的《财政部关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2019]6号)对财务报表格式进行了修订。

      并在此基础上,结合中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》(2014年修订)的规定,编制财务报表。

      此外公司自2019年1月1日起开始执行新金融工具准则,自2020年1月1日起开始执行新收入准则,自2022年1月1日起开始执行新租赁准则。

      跟踪期内,该公司新设包头科田磁业有限公司、宁波金田鹏远国际贸易有限公司、金田铜业(香港)有限公司及宁波金田晟远国际贸易有限公司。

      20新世纪评级BrillianceRatings2.资本结构(1)财务杠杆图表21.公司财务杠杆水平变动趋势资料来源:根据金田铜业所提供数据绘制。

      跟踪期内,该公司一方面在生产基地建设方面投入较集中,另一方面经营环节资金占用量显著增大,债务依赖度显著加深,负债总额增长明显,2021年末及2022年3月末分别为114.66亿元和152.11亿元,资产负债率分别为60.04%和66.30%。

      从权益资本方面看,2021年末及2022年3月末该公司所有者权益分别为76.32亿元和77.33亿元,2021年由于公司发行了可转债,按会计准则部分金额计入公司所有者权益,所有者权益较2020年末增加了7.88亿元。

      该公司铜加工业务采购环节账期显著短于产品销售环节,流动资金需求量较大,负债也主要集中在流动负债。

      跟踪期内,由于铜价大幅上涨及公司新项目投产带来的短期资金需求的大幅增加,流动负债占比增长,长短期债务比出现下降。

      2021年末公司流动负债和非流动负债规模分别为85.62亿元和29.05亿元,分别较2020年末上升95.15%和59.44%,同期末公司长短期债务比为33.93%,较2020年末下降7.59个百分点。

      2022年3月末,公司流动负债和非流动负债规模分别为120.15亿元和31.96亿元,长短期债务比为26.60%。

      从债务构成看,该公司负债主要为刚性债务和应付账款,2021年末及2022年3月末,公司刚性负债分别为80.09亿元和117.18亿元,占比分别为69.84%和77.04%。

      同期末应付账款分别为19.43亿元和21.77亿元,占比分别为16.95%和14.31%,主要为应付的原料款和设备款。

      2021年末1年以内(含1年)的应付账款为18.86亿元,占所有应付账款比重为97.07%。

      该公司刚性债务较集中于短期,2021年末公司短期刚性债务余额为54.50亿元,占整体刚性债务的比重为68.06%,面临较大的即期刚性债务偿付压力。

      公司短期刚性债务以短期借款为主,同期末为29.42亿元,占短期刚性债务的比重分别为53.97%。

      2021年末短期借款较上年末增加12.49亿元,主要系营运资金需求增加所致,一年内到期非流动负债增加13.81亿元,主要系长5包含计入所有者权益部分的可转债22新世纪评级BrillianceRatings期借款重分类所致。

      同期末公司短期借款以保证借款为主,担保方为公司并表范围内企业及公司的控股股东。

      此外,2021年末公司中长期刚性债务余额为25.58亿元,为长期借款和应付债券,同期末分别为10.25亿元和15.33亿元,当年应付债券净增15.33亿元,主要系公司于当年发行了15.00亿元可转债所致。

      同期末公司长期借款以保证为主,担保方为公司并表范围内企业及公司的控股股东。

      2022年3末,由于产销规模持续上涨及铜价大幅上升导致营运资金需求大幅增加,该公司短期借款显著增加至61.64亿元,短期刚性债务合计为89.16亿元。

      总体来看,该公司刚性债务仍主要集中在短期刚性债务,同时随着项目投资支出增大而逐步增加长期刚性债务,但短期偿付压力较大。

      图表24.金田铜业2021年末借款6情况(单位:亿元)种类短期借款长期借款合计信用借款2.681.504.18抵押借款3.102.835.93质押借款1.97-1.97保证借款21.615.9227.53未到期应付利息0.06-0.06合计29.4210.2539.67资料来源:金田铜业从融资成本来看,该公司综合融资成本总体较低,均处于5%以下的利率区间范围内,且大部分低于4%。

      图表25.公司2022年3月末公司短期借款、应付票据及长期借款综合融资成本/利率区间与期限结构(单位:亿元)综合融资成本或利率区间\到期年份1年以内1~2年(不含2年)2~3年(不含3年)3~5年(不含5年)5年及以上3%以内35.60----3%~4%(不含4%)52.4010.061.400.31-4%~5%(不含5%)0.350.8---合计88.3510.861.400.31-资料来源:金田铜业。

      注:业务现金收支净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。

      该公司业务主要采用现金结算或者给予很短期的信用期,营业收入现金率较高,2021年及2022年第一季度,公司的营业收入现金率分别为108.70%和101.21%。

      经营性现金流存在较大幅度的波动,同期经营性现金流量净额分别为-13.79亿元和-36.58亿元。

      跟踪期内,随着公司生产规模持续扩张以及铜价的大幅上涨,原材料采购及应收账款增加,导致公司经营性现金流大额流出。

      2021年,该公司EBITDA为16.29亿元,较2020年增加5.21亿元,对利息支出的覆盖倍数为4.79倍,覆盖程度较好,但刚性债务的覆盖程度较有限,为0.28倍。

      跟踪期内,由于新建生产基地及产线项目所需投资迅速增加,该公司投资性现金流量净流出规模较大,2021年及2022年第一季度公司投资环节产生的现金流量净额分别为-19.02亿元和-1.00亿元。

      其中2021年公司投资支24新世纪评级BrillianceRatings出项目主要为本次债券募投项目及重庆生产基地项目,项目建设投入分别为9.63亿元和2.12亿元。

      该公司后续拟投项目有年产4万吨新能源汽车用电磁扁线万吨小直径薄壁高效散热铜管项目、年产7万吨精密铜合金棒材项目以及包头年产8,000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目,项目投资总额预计为21.45亿元,未来仍有较大的资金压力。

      跟踪期内,2021年及2022年第一季度,该公司筹资性现金流量净额分别为34.18亿元和33.47亿元,由于铜价上升以及生产规模扩大带来的运营资金需求以及公司广东生产基地项目增加的项目贷款1.6亿元,公司债务类净融资额大幅上升,2021年及2022年第一季度公司债务类净融资额分别为38.34亿元和34.80亿元。

      跟踪期内,该公司资产规模增加显著,2021年末资产总额为190.98亿元,较2020年末增长46.30%;其中流动资产总额为130.62亿元,占资产总额的比例达68.40%。

      2022年3月末,公司资产总额为229.44亿元,由于营收规模的扩大,应收账款及存货规模增加使得流动资产占比显著提高,同期流动资产总额为167.84亿元,流动资产占比为73.15%。

      该公司流动资产主要包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、存货和其他流动资产。

      2021年末及2022年3月末,公司货币资金分别为11.43亿元和7.35亿元;同期末公司应收票据、应收账款和预付款项三项合计分别为58.22亿元和83.89亿元,随着生产规模扩大,跟踪期内公司应收账款及预付款项规模显著增加,同时由于年底集中清帐的商业习惯,导致2022年3月末应收账款余额较2021年末增长规模更为明显。

      2021年末及2022年3月末,公司存货规模分别为50.15亿元和66.27亿元,公司存货主要为原材料、在产品和库存商品,由于公司生产规模的扩大及铜价的大幅上涨,跟踪期内公司存货规模显著增加;同期末,其他流动资产分别为2.49亿元和3.12亿元,2021年末其他流动资产主要为2.34亿元的待认证及抵扣进项税和0.16亿元的预交税费。

      该公司非流动资产主要为固定资产和无形资产,其中固定资产主要为厂房和机器设备,2021年末及2022年3月末分别为42.42亿元和45.49亿元,随着新增生产基地和产线年末公司固定资产较上年末增加10.64亿元。

      2022年3月末,公司受限资产规模为4.23亿元,占公司总资产的1.85%,占比较低。

      总体来看,该公司整体资产结构分布较合理,公司已被抵押、质押的资产相对有限,具备一定的再融资能力。

      2021年末及2022年3月末,该公司流动比率分别为152.57%和139.69%,跟踪期内,由于铜价的快速上升及公司业务规模扩张明显,短期借款增加较多,流动比率明显下降。

      跟踪期内,公司现金比率和速动比率变化趋势相同,当前现金比率已处于较低水平,债务偿付压力显著增大,但公司资产流动性总体状况较好,能够为公司偿债提供较好的保障。

      7.母公司/集团本部财务质量该公司铜加工业务主要经营主体包括母公司及下属子公司,子公司资金全部由母公司统一调度管理。

      2021年末及2022年3月末,母公司的资产总额分别为106.67亿元和124.69亿元、所有者权益分别为44.32亿元和44.20亿元。

      同期末,母公司刚性债务总额分别为43.21亿元和60.12亿元,权益与刚性债务比分别为102.56%和73.51%,由于刚性债务增加较快而大幅下降。

      跟踪期内,该公司母公司层面生产经营活动较多,2021年实现营业收入250.74亿元,净利润2.83亿元;2022年第一季度,实现营业收入53.32亿元,净利润0.32亿元,分别占合并口径项下营业收入和净利润的24.90%和24.31%。

      外部支持因素1.集团/控股股东支持或干预该公司作为金田投资旗下最重要的核心子公司,由金田投资及其实际控制人楼国强、陆小咪夫妇和其子楼城合计控股51.59%,公司将在财务、业务经营等方面获得来自金田投资的支持。

      截至2021年末,金田投资为公司获得的部分银行授信额度进行担保,提供的担保额约为92.58亿元8。

      8美元借款担保以2021年审计报告记账汇率计算27新世纪评级BrillianceRatings2.国有大型金融机构支持该公司长期以来与银行保持良好的合作关系,资信状况良好,从未发生过贷款逾期或未偿还等信用不良行为。

      截至2022年3月末,公司及子公司在银行取得的授信额度总计为249.91亿元,能够满足生产经营的需要。

      图表31.公司资产流动性指标机构类别综合授信其中:贷款授信放贷规模/余额利率区间(%)附加条件/增信措施全部(亿元)249.91249.91100.92-其中:国家政策性金融机构(亿元)45.0045.0029.672.95-4.10-工农中建交五大商业银行(亿元)122.39122.3952.10.55-3.95-其中:大型国有金融机构占比(%)66.9866.9880.98--资料来源:根据金田铜业所提供数据整理(截至2022年3月末)。

      附带特定条款的债项跟踪分析本次债券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券,期限为发行之日起六年,即自2021年3月22日至2027年3月21日。

      本次债券转股期自可转债发行结束之日(2021年3月26日)起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止,即2021年9月27日至2027年3月21日。

      在本次发行的可转债期满后五个交易日内,该公司将赎回未转股的可转债;在本次发行的可转债转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3,000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

      在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果该公司股票在连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,投资者有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加当期应计利息回售给公司。

      跟踪评级结论作为国内大型铜加工企业之一,该公司生产设备及技术水平行业领先,研发实力较强;产品相对齐全,规模化经营优势较明显,市场地位较突出。

      跟踪期内,随着产能规模的迅速扩张以及铜价的上涨,公司经营收入大幅增长;公司盈利主要来源于铜加工费,整体毛利率因铜价大幅上涨影响而下降。

      该公司产权结构清晰,根据相关法规要求设立了治理机构,主要股东对28新世纪评级BrillianceRatings生产经营参与程度较高。

      公司根据当前管理需要设立了相关职能部门,随着公司上市,其制度体系渐趋完善,管理水平亦不断提高。

      跟踪期内,随着主要原材料与产品价格的大幅上涨以及产销规模的扩大,该公司经营环节占款显著增加,债务融资力度持续加大。

      跟踪期内,该公司项目投资活动增多,资金需求量增大,公司刚性债务规模上升明显且短期内债务偿付压力较大,此外较大规模的投资活动将对公司的未来现金流将产生一定压力,需关注投资企业的经营情况,同时也需关注今年上海疫情对公司生产、物流等方面的影响。

      29新世纪评级BrillianceRatings附录一:公司与实际控制人关系图注:根据金田铜业提供的资料绘制(截至2022年3月末)。

      附录二:公司组织结构图注:根据金田铜业提供的资料绘制(截至2022年3月末)。

      30新世纪评级BrillianceRatings附录三:相关实体主要数据概览全称简称与公司关系母公司持股比例(%)主营业务2021年(末)主要财务数据(亿元)备注刚性债务余额(亿元)所有者权益(亿元)营业收入(亿元)净利润(亿元)经营环节现金净流入量(亿元)EBITDA(亿元)宁波金田投资控股有限公司金田投资控股公司——实业项目投资等110.7978.111,228.577.89-15.1318.05宁波金田铜业(集团)股份有限公司(合并)金田铜业本级28.14铜产品加工80.0976.32811.597.35-13.7916.29宁波金田电材有限公司金田电材子公司100%铜产品加工10.799.93204.920.541.311.27宁波金田有色金属材料有限公司金田有色子公司100%有色金属冶炼0.015.2659.241.16-0.711.69宁波金田新材料有限公司金田新材料子公司100%漆包线宁波金田铜管有限公司金田铜管子公司100%铜产品加工4.915.4096.60-0.230.390.61宁波科田磁业有限公司科田磁业子公司100%磁性材料加工0.205.5811.111.36-2.821.70金田铜业(越南)有限公司9越南金田子公司100%铜产品加工3.511.9917.25-0.120.400.14注:根据金田铜业2021年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。

      指标计算公式资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]}毛利率(%)=1-报告期营业成本/报告期营业收入×100%营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

      注2.刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务注3.EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销32新世纪评级BrillianceRatings附录五:评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下:等级含义投资级AAA级发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA级发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A级发行人偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB级发行人偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般投机级BB级发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高B级发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC级发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC级发行人在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C级发行人不能偿还债务注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

      本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:等级含义投资级AAA级债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

      投机级BB级债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

      注:除AAA级,CCC级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

      本评级机构短期债券信用等级分为四等六级,即:A-1、A-2、A-3、B、C、D。

      33新世纪评级BrillianceRatings附录六:发行人本次评级模型分析表及结果一级要素二级要素风险程度个体信用业务风险宏观环境1行业风险4市场竞争1盈利能力7公司治理1财务风险财务政策风险2会计政策与质量1现金流状况8负债结构与资产质量1流动性3个体风险状况2个体调整因素调整方向不调整调整后个体风险状况2外部支持支持因素调整方向不调整主体信用等级AA+附录七:发行人历史评级情况评级类型评级情况分类评级时间评级结果评级分析师所使用评级方法和模型的名称及版本报告(公告)链接主体评级历史首次评级2020年11月3日AA+/稳定陈文沛、武博夫新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS001(2019.8)报告链接前次评级2021年6月25日AA+/稳定陈文沛、武博夫新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS001(2019.8)报告链接本次评级2022年6月17日AA+/稳定陈文沛、孙田原新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS001(2019.8)-金田转债历史首次评级2020年11月3日AA+陈文沛、武博夫新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS001(2019.8)报告链接前次评级2021年6月25日AA+陈文沛、武博夫新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS001(2019.8)报告链接本次评级2022年6月17日AA+陈文沛、孙田原新世纪评级方法总论(2012)工商企业评级方法概论(2014)工商企业评级模型(通用)MX-GS0

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